|
Модели, традиционно используемые для прогнозирования движения валютных курсов, дают серьезные сбои. Обнаружив непригодность старых, ставших привычными методов прогноза, предсказатели валютных курсов пы-таются изобрести новые.
Большая часть моделей прогнозирования основана на представлении о том, что валютный курс имеет некую точку равновесия, к которой он периоди-чески возвращается. При этом, правда, возникает одно неудобство, связанное со сложностью выявления экономистами-исследователями именно тех факто-ров, которые определяют данную точку. Ранее ключевым фактором формиро-вания валютных курсов считалась международная торговля товарами и услуга-ми. Затем на первый план вышли показатели развития рынка облигаций. Сего-дня, по мнению ряда экспертов, давление на валютные курсы исходит от рынка акций [24].
Уже длительное время наиболее популярной теорией равновесия ва-лютного курса является концепция паритета покупательной способности. Она основана на том, что в конечном итоге валютный курс должен стабилизиро-ваться на уровне, уравновешивающем стоимость корзины поступающих в ка-налы торговли товаров и услуг в любой из отдельно взятых двух стран. Прими-тивным вариантом реализации концепции является публикуемый в журнале The Economist индекс гамбургера Биг Мак (Big Mac index), сравнивающий его цену в различных странах.
Вместе с тем, как показывает практика, в кратко-и среднесрочном пла-не рассматриваемая концепция не оправдывает себя. Так, оцененная ее помо-щью стоимость фунта в течение многих лет выглядит завышенной, поскольку потребительские товары, начиная с одежды и кончая гамбургерами, стоят в Лондоне существенно дороже, чем, скажем, в Нью-Йорке и Мюнхене.
Еще одна концепция из этого ряда предполагает установление валют-ных курсов на уровне, необходимом для поддержания платежного баланса. На названном подходе основан валютный курс фундаментального равновесия, призванный обеспечить устойчивый платежный баланс.
Обе названные теории формирования валютного курса сфокусированы главным образом на ценах товаров и услуг. Но все это было хорошо до тех пор, пока в мире существовали жесткие ограничения на свободное перемещение ка-питала. Сегодня, когда большая часть этих ограничений снята, движение капи-тала стало для формирования валютных курсов более значимым, чем междуна-родная торговля товарами и услугами. Известно, что только 1% валютных опе-раций сегодня непосредственно связан выполнением торговых контрактов. Ог-ромный и постоянно растущий дефицит торгового баланса США практически не повлиял на крепкие позиции доллара главным образом потому, что ино-странные инвесторы фактически согласились его финансировать.
С этой точки зрения разница в ценах на финансовые активы в различ-ных странах имеет большее значение, чем цены на обычную товарную продук-цию. Инвесторы будут перемещать капиталы до тех пор, пока размер ожидае-мой ими прибыли не станет везде одинаковым. Факторы, способствующие из-менению ожиданий в отношении процентных ставок и доходов по облигациям, такие как темпы экономического развития и инфляция, приведут к изменению валютных курсов.
До недавнего времени оказывающими наибольшее влияние на валют-ные курсы финансовыми активами являлись правительственные облигации. Денежные потоки оперативно реагировали на различия облигационного дохо-да. Теперь, как считают некоторые экономисты, определяющими стали рынки акций. Онаружилась четкая корреляционная зависимость между курсом долла-ра и положением на американском фондовом рынке и курсом иены и ситуацией с акционерным капиталом в Японии. Приток акционерного капитала в обе страны поддержал эти национальные валюты. Отток капиталов из зоны евро, наоборот, свел на нет положительное сальдо торгового баланса, что не замед-лило отрицательно сказаться на евро.
Сможет ли возросшее воздействие фондового рынка на движение ва-лютных курсов стать частью моделей их прогнозирования? Такие попытки уже предприняты на основе использования показателей размеров премии за акцио-нерный риск. Премия в данном случае выступает в качестве компенсации за дополнительный риск владения акциями по сравнению с вложением в облига-ции, где риск практически полностью исключен. Такая страна, как США (с низким уровнем премии за риск вложения в акции), окажется привлекательной для иностранных инвесторов, и курс ее валюты возрастет.
Являются ли потоки акционерного капитала лучшим инструментом прогнозирования валютных курсов по сравнению с торговлей и рынком обли-гаций? Ясно, что будущее доллара практически полностью зависит от Уолл-стрит: разрушение эйфории рынка акций неминуемо обрушит доллар.
Более того, новые корреляционные связи между рынком акций и ва-лютными курсами могут оказаться эфемерными. При снижении активности фондового рынка в США доллар, безусловно, упадет.
Как мы видели, как важны методы прогнозирования валютных курсов. В этой работе приведена попытка прогнозирования курса доллара и евро.
Цель работы: получить трендовое значение курса евро и доллара и дать краткосрочный прогноз.
|
На уровень вверх
Купить