|
Введение
Во многом результативность современных методов извлечения прибыли определяется тем, насколько эффективно они используют деньги — общепринятое средство обмена. Вместо обмена сегодняшнего зерна на будущую "тойоту", как это делается в бартерной экономике, люди в современной экономике могут в обмен на зерно получить деньги (т.е. продать его), обменять деньги на будущие деньги (т.е. инвестировать) и окончательно обменять будущие деньги на "тойоту" (т.е. купить ее). Ставка, по которой можно обменять сегодняшние деньги на будущие, и есть номинальная (или денежная) процентная ставка, обычно называемая процентной ставкой.
В периоды значительных колебаний цен номинальная процентная ставка может оказаться плохим индикатором фактического дохода, получаемого инвестором. Хотя не существует способа, который мог бы учесть все множество меняющихся цен в подобный период, тем не менее большинство правительств пытается это делать, измеряя текущую цену некоторого набора основных товаров. Совокупная цена такого набора обычно называется индексом прожиточного минимума, или индексом потребительских цен (cost-of-Iiving index, или consumer price index).
Насколько этот индекс соответствует потребностям конкретного человека, в основном зависит от близости его покупок тому набору, который использовался для вычисления индекса потребительских цен. Более того, подобные индексы имеют тенденцию к преувеличению стоимости жизни для людей, которые покупают стандартный набор товаров. Этому есть две причины. Во-первых, при расчете индекса редко адекватно учитывается улучшение качества товаров. Во-вторых, что, возможно, важнее, в стандартном наборе товаров обычно не учитывают относительное изменение цен. Рациональный потребитель может уменьшить стоимость удовлетворения своих потребностей за счет замены дорогих товаров более дешевыми.
Несмотря на эти помехи, расчет индексов потребительских цен все же дает приблизительную оценку изменения цен. Подобные индексы могут использоваться для определения совокупной реальной процентной ставки.
Данная тема является ключевым сегментом российского финансового и денежного рынков. Его роль в процессе финансовой стабилизации и влияние на экономику России представляются неоднозначными как с точки зрения оценки проводимой экономической политики, так и для теоретического исследования реформ в странах с переходной экономикой.
Целью данной работы является посвящение к изучению закономерностей функционирования рынка ценных бумаг в переходной экономике, в частности, анализу и моделированию динамики и временной структуры процентных ставок.
Рассмотрим следующие основные задачи:
• обзор современных моделей временной структуры процентных ставок, обобщение результатов;
• анализ полученных оценок временной структуры процентных ставок и среднего уровня доходности , возможностей исследования закономерностей функционирования рынка;
Глава I. Теоретические аспекты
1.1 Теория чистых ожиданий
Существуют три наиболее признанные теории, объясняющие форму кривой временной структуры процентных ставок, а именно: теория чистых ожиданий, теория предпочтения ликвидности и теория сегментации рынка.
Теория чистых ожиданий
Для того, чтобы раскрыть сущность теории чистых ожиданий, дадим вначале определения понятий "спотовой ставки" и "форвардной ставки".
Спотовая ставка - это установленная сегодня ставка доходности долгового обязательства, оформленного сегодня.
Спотовая ставка для периода в n лет - это ставка для облигации с нулевым купоном, до погашения которой остается n лет. Например, выпускается облигация на 2 года с доходностью 11%. Это означает, что спотовая ставка на два года равна 11%.
Форвардная ставка - это ставка для некоторого периода в будущем.
Это будущая процентная ставка, вычисленная либо по спот-ставкам, либо по кривой доходности.
Теория чистых ожиданий в качестве главного элемента рассматривает форвардные ставки.
В соответствии с теорией чистых ожиданий форвардная ставка в среднем равна ожидаемой будущей ставке спот для того же периода времени, для которого рассчитана форвардная ставка. В теории полагается, что инвесторы стремятся получить наибольший уровень доходности и не имеют временных предпочтений относительно выбора облигаций в рамках некоторого инвестиционного горизонта. Поэтому рост доходности облигаций с каким-либо сроком погашения по сравнению с другими облигациями привлечет к ним внимание инвесторов. Они начнут активно покупать данные бумаги. Цена их возрастет, и, следовательно, понизится доходность. Одновременно инвесторы будут продавать другие облигации, чтобы купить более доходные. Поэтому цена их упадет, а доходн
|
На уровень вверх
Купить