|
Переход к рыночной экономике вызвал серьёзные изменения финансовой системы России и в первую очередь её основного звена - финансов предприятий, так как они занимают ведущее место в финансовой системе. Современные экономические условия диктуют необходимость оптимального управления бизнесом предприятий, в том числе улучшения качества их финансового менеджмента.
Заметим, что для России пока особенно характерны две последние ситуации. Также необходимо заметить, что согласно документу "Отчёт по слияниям и поглощениям в Центральной и Восточной Европе за 2003 год" компании PriceWaterHouseCoopers [8; 183] в России был зафиксирован впечатляющий рост как по стоимости сделок по слиянию и поглощению (с 7,4 млрд. долл. в 2002 г. до 23,7 млрд. долл. в 2003 г.), так и по их количеству (с 286 сделок в 2002 г. до 436 сделок в 2003 г.). Россия вновь (после пика в 90-х г.г.) заняла доминирующее положение на центрально и восточноевропейском рынке слияний и поглощений. В 2003 г. 37% всех сделок было заключено именно в России, что значительно больше, чем в 2002 г. (27%). Соотношение объема сделок к ВВП возросло с 0,9% в 2002 г. до 2% в 2003 г. Тем не менее, поскольку этот коэффициент по-прежнему остаётся невысоким по сравнению с показателями более развитых рынков региона, у России ещё имеются большие нереализованные возможности.
Потребность в оценке стоимости предприятий в методическом отношении возникла в нашей стране также с момента начала экономических реформ и процесса приватизации. Осуществление массового отчуждения государственной собственности требовало методики оценки имущества. Основным заказчиком оценки выступало государство. Оно же действовало и в качестве основного субъекта оценки (оценщика). Первое методическое положение по оценке стоимости имущества государственных предприятий и организаций было подготовлено Госпланом и вышло в декабре 1990 года. После выхода данного документа вплоть до середины 90-х годов были подготовлены еще несколько положений и указаний, но все они делали упор на оценку стоимости предприятия через оценку стоимости его активов. С методологической точки зрения, разработанные методики были наиболее близки к методам имущественного подхода. Однако, по сути они оценивали балансовую стоимость имущества, которая существенно отличается от рыночной стоимости, и ценность которой с точки зрения рыночных отношений мала, т.е. предложенные методики не соответствовали современным потребностям и реалиям.
По мере появления и становления российского фондового рынка в стране начали применять методы рыночного подхода. В основном это было использование мультипликаторов, построенных на базе натуральных (производственных) показателей деятельности предприятий. Заказчиками и субъектами данной оценки выступали профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Дальнейшее развитие финансово-кредитной системы в целом, ее кредитного звена в частности, переход предприятий на международные стандарты отчетности и повышение их прозрачности, процессы перераспределения собственности от первых владельцев, получивших ее при приватизации и не справившихся с ее управлением, к более эффективным управленцам, внедрение стоимостного подхода к управлению предприятием - все это обусловило смещение практики оценки в сторону методов доходного подхода, разделение заказчиков и субъектов оценки, т.е. появление института независимых профессиональных оценщиков.
Значимость независимой оценки была осознана государством и закреплена законодательно. Действующий федеральный закон об оценочной деятельности 1998-го года предусматривает обязательность проведения независимой оценки объектов (включая предприятия), принадлежащих "...полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям...", в случае их [объектов] вовлечения в какие-либо сделки, в том числе при приватизации, передаче в доверительное управление или в аренду.
Недолгая история профессиональной практики оценки в России является причиной опоры отечественных оценщиков на зарубежные "традиции" и методы. Однако корректное применение зарубежных методов оценки стоимости предприятия в российской практике требует их адаптации, так как они были разработаны в иных условиях стабильности экономического окружения, развития финансового рынка, информационной прозрачности предприятий, защиты прав акционеров и т.д. Разница в условиях, в большинстве случаев проявляется в виде недостаточности или даже отсутствия необходимой для оценки информации.
Актуальность темы данной дипломной работы определяется следующим:
o Наблюдается дальнейшее перераспределение собственности в направлении от первых владельцев, получивших ее при приватизации и не справившихся с ее управлением, к более эффективным управленцам. Новые эффективные собственники желают платить обоснованную стоимость за приобретаемые предприятия;
o Существует потребность появившегося института независимых профессиональных оценщиков в приспособленных к российским условиям методологии и практическим методикам оценки стоимости предприятия;
o Возросла роль оценки стоимости предприятий для принятия управленческих решений при реструктуризации предприятий и выборе направлений развития;
o Существующая методологическая основа применяемых в настоящее время в России методов оценки стоимости недостаточно проработана и не систематизирована.
Степень разработанности темы. Первые работы по оценке остаточной стоимости предприятия были опубликованы в России в первой половине 90- х годов. Они представляли собой непосредственный перевод трудов известных западных ученых и специалистов по оценке бизнеса, зачастую представлявших различные научные школы. Среди переведенных авторов можно выделить таких специалистов как Пратт Ш., Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Уже позднее, в конце 90-х, были опубликованы на русском языке работы таких авторитетных ученых и специалистов как Миллер М., Модильяни Ф., Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Все опубликованные работы являются фундаментальными трудами по оценке бизнеса, однако они представляют методологию оценки, не учитывающую отечественные условия и в этой связи, мало приспособленную для применения в России.
Работы отечественных ученых, направленные на адаптацию зарубежного опыта оценки к российским условиям, начали публиковаться лишь в конце прошедшего десятилетия. Среди ученых, внесших наибольших вклад, можно выделить Федотову М.А., Валдайцева СВ., Абдуллаева Н.А., Колайко Н.А., Есипова В.Е., Маховикову Г.А., Терехову В.В.
Наиболее теоретически проработанный труд был подготовлен Федотовой М.А.. В нем приводится важная для цели оценки связь между понятиями "бизнес", "капитал" и "предприятие". Однако предложенная система понятий носит мало практичный характер, так как четко не определяет ни понятия "оценка бизнеса", "оценка стоимости предприятия" и "оценка стоимости собственного капитала (акций)", ни соотношения между ними.
Иное направление было выбрано Валдайцевым С.В.[4,5], ученый предпринял попытку выработать систему понятий, пригодную для применения на практике. Его система включает в себя следующие понятия - "оценка бизнеса", "оценка стоимости компании" и "оценка
6 стоимости имущественного комплекса". При имеющемся преимуществе данной системы, заключающемся в ее практичности, она [система], не совсем корректно соподчиняет основные понятия и не учитывает важную связь между деятельностью компании (предприятия) и ее источниками финансирования.
В опубликованных на настоящий момент работах, с не достаточной степенью проработаны многие важные элементы и проблемы применения основных методов оценки стоимости, например, выбор безрисковой ставки в России, проблема итерационной природы расчетов в рамках метода дисконтирования, выявление факторов, определяющих стоимостные мультипликаторы, и т.д.
Анализ опубликованных работ зарубежных и отечественных ученых и специалистов позволяет заключить о недостаточной степени систематизации методологических основ оценки стоимости предприятия, их адаптации к российским условиям, разработанности практических методик оценки в рамках основных методов. В то же время, отечественными учеными систематизированы и адаптированы сопоставимые методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Все это обусловило объективную необходимость постановки и решения проблемы привлечения инвестиция для повышения остаточной стоимости предприятия.
Цель и задачи предпринимаемого исследования. Цель дипломной работы состоит в систематизации и адаптации теоретических положений
оценки стоимости предприятий и разработке программы инвестирования предприятия "Балтинвестстрой" с целью повышения остаточной стоимсоти предприятия.
Для достижения поставленной цели необходимо:
o выработать четкую схему соподчинения основных понятий при оценке стоимости предприятия, пригодную для практического применения;
o классифицировать существующие методы и подходы оценки стоимости предприятия;
o провести анализ основных теоретических положений наиболее применяемых методов оценки;
o выявить особенности влияния инвестиций на повышение остаточной стоимости;
o предложить программы привлечения инвестиций для изучаемого предприятия;
o исследовать влияние привлечения инвестиций на исследуемом предприятии на повышение остаточной стоимости предприятия.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является экономический процесс повышения остаточной стоимости предприятия под влиянием привлеченных инвестиций. Предмет исследования являются основные методы оценки стоимости предприятия, позволяющие оценить данный процесс.
Методы исследования. Методологической и теоретической основой исследования послужили методы сравнительного анализа и прогнозирования, инвестиционного анализа, экономико-математического моделирования, механизмы рыночного равновесия, основы теории институционального анализа и др. В процессе работы были изучены нормативно-правовые акты, регулирующие оценочную деятельность в России, российские и международные стандарты оценки.
Структура работы. Дипломная работа состоит из введения, пяти глав, заключения, библиографии и приложения. Общий объем работы - … стр.
|
На уровень вверх
Купить