|
1. Анализ собственного капитала, сохранности и его использования.
Для оценки эффективности использования капитала можно вычислить два основных показателя доходности:
- общую рентабельность инвестированного капитала,
- ставку доходности(рентабельности) собственного капитала.
Введем условные обозначения, используемые при расчете данных показателе:
СК - собственный капитал,
ЗК - заемный капитал,
?К - общая сумма инвестированного капитала,
ЧП - чистая прибыль после выплаты налогов и процентов,
ВП - валовая прибыль (эксплуатационная) прибыль до выплаты налогов и процентов.
СП - ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом,
Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли),
Эа - ставка доходности на инвестирование капитала до уплаты налогов,
RСК - рентабельность собственного капитала после уплаты налогов,
ИФ - финансовые издержки по обслуживанию кредиторской задолженности.
Общая рентабельность инвестированного капитала определяется отношением общей суммы прибыли, то есть суммы доходов собственника и кредиторов, к массе инвестированного капитала:
А) до уплаты налогов:
ЭР = ЭП : (СК + ЗК)
Б) после уплаты налогов:
ЭА = (ЧП + ИФ) : (СК + ЗК)
Рентабельность собственного капитала представляет собой отношение массы чистой прибыли, полученной за отчетный период, к среднегодовой стоимости собственного капитала.
РКС = ЧП / СК
В свою очереди чистая прибыль может быть представлена следующим образом:
ЧП =Валовая прибыль - Налоги - Проценты,
то есть:
ЧП = ЭР * ?К (1 - Кн) - СП (ЗК)
Так как ?К = СК +ЗК, то
ЧП = ЭР * СК (1 - Кн) + ЭР + ЗК (1 - Кн) - СП * ЗК
Поскольку рентабельность собственного капитала равна отношению чистой прибыли к сумме собственного инвестированного капитала, то
РКС = (ЭР * СК (1 - Кн) + (ЭР (1 - Кн) - СП)) : СК
Разность между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налогов (ЭР (1 - Кн)) образуется за счет эффекта финансового рычага (ЭФР):
ЭФР = (ЭР (1 - Кн) - СП) * (ЗК : СК)
Эффект финансового рычага показывает, насколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, когда экономическая рентабельность выше ссудного процента.
Эффект финансового рычага состоит из двух компонентов: разности между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты (ЭР(1 - Кн) - СП); плечо финансового рычага, то есть отношение ЗК/СК.
Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов:
- разницы между общей рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и конкретной процентной ставки:
(ЭР(1 - Кн) - СП)
- сокращение процентной ставки по причине налоговой экономии:
СП - СП (1 Кн)
Плеча финансового рычага:
ЗК / СК
Однако лучше иметь ввиду, что эти расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обещанными деньгами.
|
На уровень вверх
Купить