|
Задача формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг, составляющих паевой инвестиционный фонд (ПИФ), возникла с появлением самих ценных бумаг и стала следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Ее возникновение и развитие связаны с такими именами, как Г.Марковиц, У.Шарп, Дж.Линтнер, Дж.Тобин и др.
С необходимостью понимания и применения портфельной теории столкнулись и российские управляющие фондами при формировании портфелей ценных бумаг в условиях сверх рискованного российского финансового рынка, что и определяет увеличение интереса к данной тематике.
Вопросы оценки эффективности работы паевого инвестиционного фонда (ПИФа) и сравнения деятельности нескольких фондов являются одними из самых главных для потенциальных инвесторов. Однако не менее интересно рассмотреть то, как сама управляющая компания ведет оценку эффективности своей деятельности и сравнивает работу своих ПИФов с фондами - конкурентами и рынком в целом.
Актуальность рассматриваемой в работе тематики связана со значительным ростом количества ПИФов и расширением их деятельности на российском рынке. Так, по данным Национальной лиги управляющих, общее количество ПИФов за 2004 год увеличилось почти вдвое - со 154 до 294, при этом совокупная стоимость чистых активов (СЧА) ПИФов выросла с 2,5 млрд. до 4 млрд. долларов - это около 6% от общего объема банковских депозитов населения.
По состоянию на середину 2008 года на российском рынке действовали 283 управляющих компаний (УК), имеющих лицензию на управления паевыми, инвестиционными и негосударственными пенсионными фондами, причем в течение последних двух лет число участников рынка увеличилось почти вдвое. По данным на конец первого полугодия 2008 года совокупный объем средств, находящихся в ДУ, оценивался в 1 463,8 млрд. руб., увеличившись за два года более чем на 70%. Доля сектора коллективных инвестиций на российском рынке ДУ на протяжении 2003-2005 годов сокращалась (43% в общем объеме активов под управлением на конец 2003 года, 35,2% - в 2004 году и 34,7% - по итогам 2005 года). Однако в последующие годы тенденция изменилась - по итогам 2006 года удельный вес сектора вырос до 40,1%, а по итогам 2007 года - до 46,4%.
Вместе с тем, в структуре сектора коллективных инвестиций произошли изменения, свидетельствующие о смещении фокуса внимания управляющих с массового розничного пайщика на крупных клиентов. Об этом говорит опережающий рост числа закрытых фондов, большинство которых создаются под конкретные инвестиционные проекты. Согласно данным Национальной Лиги Управляющих, если в 2006 году объем привлечения средств в открытые и интервальные ПИФы был лишь немногим меньше, чем в закрытые - 47,09 млрд. рублей и 54,21 млрд. рублей, соответственно, то по итогам 2007 года в закрытые ПИФы было привлечено 282,96 млрд. рублей, что более чем в 20 раз превысило результат открытых и интервальных фондов (13,54 млрд. рублей).
В данной связи у управляющих фондом возникает необходимость в более эффективном построении и управлении ПИФом, а также постоянной внутренней оценке деятельности ПИФа для удовлетворения инвестиционных ожиданий вкладчиков и повышения привлекательности фонда в глазах потенциальных инвесторов. Таким образом, целью представленной работы является анализ различных методов оценки эффективности управления портфелем паевых инвестиционных фондов.
Поставленной целью обусловлены задачи анализа основных портфельных теорий, законодательной базы, определяющей основные ограничения на направления инвестиций ПИФов, базовых целей и стратегий инвестирования, а также методов управления и оценки портфелей фондов.
Изучаемая в работе тематика является актуальной с научной точки зрения, о чем свидетельствует большой объем литературы, используемый в качестве базы для исследования. Отдельно можно выделить группу источников, которая относится к истолкованиям современной и традиционной портфельных теорий и оценке эффективности управления портфелем, и находит свое отражение в ведущих западных финансовых учебниках , а также в ряде статей российских и зарубежных научных журналов, например, таких как "RBK" , "Journal of Financial Planning ", "Journal of International Economics " и др. Анализу эффективности управления портфелем фондов посвящены статьи и в ведущих российских периодических изданиях: "Рынок ценных бумаг ", "Инвестиции плюс ".
Большое количество информации представлено в электронном виде. Данные о сформированных портфелях ПИФов и изменениях, происходящих в них, представлены на сайтах управляющих компаний. Кроме того, существует ряд специализированных сайтов, на которых можно найти большой объем разнообразной информации, посвященной развитию паевых фондов в России в целом и управлению портфелями конкретных ПИФов в частности. Наиболее интересными являются сайт Национальной лиги управляющих www.nlu.ru и сайт, посвященный деятельности ПИФов в России www.investfunds.ru.
Вопрос оценки эффективности управления портфелями фондов является очень дискуссионным в силу того, что существует достаточно большое количество разнообразных подходов. Нельзя не отметить то, что в последнее время сами управляющие фондами стали проводить все больше конференций, в рамках которых рассматриваются различные подходы к анализу эффективности работы паевых фондов в России. Кроме того, появляются интернет-конференции и форумы , участниками которых являются как представители ПИФов, так и просто интересующиеся данным вопросом. Как в Москве, так и в Екатерибурге проводятся конференции и выставки, где участники круглого стола могут обсудить вопросы, связанные с формированием и управлением портфелем ПИФов, а также оценкой эффективности их деятельности.
В первой главе работы изучены традиционная и современная портфельная теория, законодательная база, определяющая основные ограничения на направления инвестиций ПИФов, проанализированы базовые цели и стратегии инвестирования, а также методы управления портфелями фондов.
Во второй главе подробно рассмотрены такие методы оценки эффективности управления портфелем ПИФа (на примере ЗПИФН "Волные каменщики" под ДУ ООО "УК"МАГИСТР"), как стоимость чистых активов фонда и стоимость пая в динамике, средневзвешенная доходность фонда за определенный период времени, оценка степени риска портфеля фонда, соотношение рискованности вложений фонда и его доходности, а также динамика количества паев. Кроме того, там представлены основные проблемы, с которыми сталкивается УК при проведении оценки эффективности управления фондами.
В третьей главе работы вышеперечисленные показатели использованы для разработки рекомендаций по повышению качества доверительного управления паевым инвестиционным фондом "Вольные каменщики" под ДУ ООО "УК"МАГИСТР". Лицензия управляющей компании на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами от "01" марта 2007г. № 21-000-1-00366, выданная Федеральной службой по финансовым рынкам. Целью инвестиционной политики управляющей компании является строительство объектов недвижимости с целью их продажи или сдачи в аренду . Рекомендации будут даны в связи со сложившейся ситуацией глобального масштаба (мировой финансовый кризис), так и такого локального (коллапс строительной деятельности).
Нынешний год оказался самым тяжелым также и для паевых инвестиционных фондов и управляющих компаний с тех пор, как случился августовский кризис 1998 года. По итогам 2008 года выручка крупнейших управляющих компаний снизилась на 7-50%, а операционная прибыль сократилась в 11 раз . Впрочем, за счет роста фондового рынка в начале прошлого года большинству компаний удалось завершить год с чистой прибылью. В этом году источников дохода практически не осталось, число клиентов сокращается, и избежать убытков уже не удастся, признают управляющие. Проанализировав бухгалтерскую отчетность 30 крупнейших управляющих компаний за 2008 год с выручкой от доверительного управления, превышающей 50 млн руб., выяснили, что падение фондовых индексов на 67-73% привело к снижению выручки от основной деятельности (ПИФы и доверительное управление) на 7-50%. Увеличить объем выручки смогли лишь компании, которые управляют закрытыми фондами недвижимости. Среди них "Альфа-капитал", "Финам-менеджмент", "Витус", "Регион Девелопмент", "Капиталъ ПИФ" - по итогам 2008 года они сумели увеличить выручку на 20-60%. "Цены на недвижимость хоть и снижались, но не такими темпами, как фондовый рынок. С пиковых значений в апреле-июне 2008 года цены по разным регионам упали на 7-16%",- говорит гендиректор "Капиталъ ПИФ" Роман Шемендюк.
Компании, в которых управление ЗПИФами не является основным бизнесом, были вынуждены сокращать управленческие расходы. Половина компаний, отчетность которых была проанализирована, снизили их на 5-62%. Такая мера была эффективной для розничных компаний: им удалось либо получить прибыль от операционной деятельности ("Тройка Диалог", "Уралсиб", "Промышленные традиции"), либо резко сократить убытки ("Ренессанс Капитал"). "В течение всего прошлого года мы сокращали затраты на персонал, маркетинг, командировки и IT, и это позволило нам сократить объем потерь в 2008 году",- говорит председатель правления "Ренессанс Капитала" Рубен Аганбегян.
|
На уровень вверх
Купить